信达证券：给予洋河股份买入评级

2023-04-26 10:53:00 来源：证券之星

【资料图】

信达证券股份有限公司马铮近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《开启三百亿后新征程》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为152.13元。

洋河股份(002304)
事件：公司2022年实现营收301.05亿元，同比增长18.76%；归母净利润93.79亿元，同比增长24.91%。2023年一季度实现营收150.46亿元，同比增长15.51%；归母净利润57.66亿元，同比增长15.66%。
营收三百亿收官，迈向新征程。22Q4营收36.22亿元，同比+6.29%，归母净利润3.06亿元，同比+3.67%，全年营收突破300亿。2022年公司销售回款308.88亿元，同比-16.09%，期末合同负债137.42亿元，同比-13.05%，与去年底受疫情影响有关。截至23Q1末，合同负债69.75亿元，同比-28.58%，主要系去年同期基数较高，今年初受疫情影响，存在客观的回款压力，但蓄水池仍然充裕。
蓝色经典相继换代，加快增长引擎重构。2021年中高档酒及普通酒共计销量19.77万吨，同比+6.15%，分别收入262.27亿元、32.73亿元，同比+21.87%、+4.97%，毛利率分别-1.00pct、-8.76pct至80.28%、37.56%，主要系生产材料成本提升，整体销售毛利率同比-0.72pct至74.6%；23Q1毛利率同比-0.70pct至76.60%。随着梦、天、海的相继换代，公司重塑了渠道利润结构，2023年春糖期间又上市发布百元单品——洋河大曲经典版，我们认为公司正在多价位布局，重塑增长引擎。2022及23Q1税金占比分别同比-1.78pct、-1.11pct，销售费用率分别同比-0.10pct、+0.82pct，管理费用率分别同比-0.79pct、-0.31pct，归母净利率分别同比+1.53pct、+0.05pct至31.15%、38.32%。
省外市场加快突破，为后300亿时代打开空间。2022年，公司省内外分别收入133.21亿元、161.79亿元，同比+15.28%、+23.66%，省外收入占比同比+1.74pct至54.84%。截至2022年底，公司省外经销商同比净+69家至5261家，省内经销商同比净+27家至2977家，共计经销商8238家。我们认为，后300亿时代更要看省外的增长空间，通过省内M6+、省外海之蓝一高一低的有效布局，在品牌力驱动及结构驱动下，公司有望进一步实现规模的突破。
盈利预测与投资评级：2023年，公司目标实现15%的营收增长，我们认为一方面M6+在省内的优势正在逐步凸显，另一方面不可忽视海之蓝的塔基效应，在后疫情时代的宴席复苏助推下，海之蓝仍然具备成长空间。我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为7.40元、8.76元、10.27元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定风险；行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利103.77亿，根据现价换算的预测PE为21.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为196.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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