资讯：甬金股份(603995):业绩短期承压,国内外产能持续投放有望打开新的盈利空间

2023-04-19 18:43:25 来源：申万宏源

(资料图)

事件:公司4月14日公告2022年年报,报告期内,公司实现营收395.55亿元,同比增长26.11％,归母净利润4.87亿元,同比减少17.67％;基本每股收益1.45元(与首页下方表格口径不同)。公司四季度单季度归母净利润1.36亿元,环比三季度的0.48亿元增长183.3％,与去年同期基本持平。2022年拟派发现金股利0.5元/股。业绩基本符合市场预期。

投资要点:2022年公司宽幅冷轧300系量价齐升,其他系列产品加工费有所下降。产量方面,22年公司生产宽幅冷轧300系2B为200.87万吨,同比增17.72％;BA为2.27万吨,同比减少65.70％。宽幅冷轧400系21.25万吨,同比减少10.38％;精密冷轧300系10.34万吨,同比增长162.54％;精密冷轧400系6.29万吨,同比减少19.56％;其他产品6.42万吨,同比增长837.95％。销量方面,销售宽幅冷轧300系2B为199.76万吨,同比增长18.68％;BA为2.05万吨,同比减少67.92％。宽幅冷轧400系21.42万吨,同比减少5.29％;精密冷轧300系9.86万吨,同比增153.81％;精密冷轧400系6.53万吨,同比减少16.14％;其他产品7.73万吨,同比增长1077.48％。售价方面,宽幅冷轧300系2B为16903元/吨,同比增9.61％;BA为20476元/吨,同比增15.53％;宽幅冷轧400系8714元/吨,同比降1.19％;精密冷轧300系19119元/吨,同比降4.98％;精密冷轧400系9939元/吨,同比降6.29％;其他产品8225元/吨,同比降86.30％。成本方面,宽幅冷轧300系2B为16231元/吨,同比增9.67％、BA为19251元/吨,同比增21.7％;宽幅冷轧400系8243元/吨,同比增2.94％;精密冷轧300系17015元/吨,同比降1.27％;精密冷轧400系9371元/吨,同比增0.01％;其他产品7940元/吨,同比降84.39％。吨毛利方面,宽幅冷轧300系2B为 672元/吨,同比增18.31％、BA为1225元/吨,同比降35.83％;宽幅冷轧400系470元/吨,同比降32.47％;精密冷轧300系2103元/吨,同比降27.12％;精密冷轧400系568元/吨,同比降54.03％;其他产品285元/吨,同比下降96.89％。

财务费用大增导致公司期间费用增长较多。公司期间费用3.22亿元,同比增加65.13％,其中财务费用1.59亿元,同比增加1.23亿元,增幅334.13％,主要是因为汇率波动较大产生汇兑的损失所致;管理费用1.26亿元,同比减少574.04万元,降幅4.37％,主要是本期同比减少股权激励费用所致;销售费用0.37亿元,同比增加1022.44万元,增幅37.94％,主要系随着销量的增长而增加及水管产品销售费用较大所致。

国内外产能预计逐步投产,公司盈利空间有望进一步打开。公司年报披露,浙江甬金19.5万吨已于23年4月份陆续调试,预计23年6月底基本能试生产;广东甬金32万吨宽幅于22年初试生产,三期35万吨宽幅处于主设备安装阶段,计划于23年Q3试生产;甘肃甬金22万吨精密于22年4月开工,一期第一条生产线已完成主体安装,计划23年Q2试生产;越南甬金于22年4月投产,并在越南北部注册成立了内销型企业,计划23年Q2开工建设8万吨宽幅;泰国甬金预计23年Q4开工;靖江甬金120万吨宽幅和印尼70万吨宽幅处筹建阶段。下游方面,6万吨钛合金新项目一期1.5万吨计划于23年5月开工建设,预计24年Q1试生产;22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目一期7.5万吨预计23年10月进入设备安装阶段,并于24年Q1投入试生产。

投资分析意见:由于原材料上涨带来成本增长、下游需求疲弱,导致公司吨加工费下降,我们下调23年盈利预测,由10.91亿元下调至6.25亿元。随着在建产能逐步投产,我们新增24-25年盈利预测为8.08、10.24亿元,预计23-25年EPS为1.63、2.11、2.68元;

对应PE分别为17、13、10倍,预计24-25年每年有10％以上产销量的增长,我们认为是行业中少有的产能有大幅增长的公司,我们看好公司未来发展,维持公司“买入“评级。

风险提示:宏观经济下滑,下游需求下滑,公司销量及加工费下降。

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